任相栋：进化不止，投资是世界观的映射

“投资是世界观的映射，你有什么样的世界观，就会做出什么样的投资，收获什么样的结果。”任相栋如是说。

来到兴证全球一晃两年多，任相栋所管理的兴全合泰混合基金成立以来已经获得翻番的收益（数据来源：兴证全球基金，截至2021.11.30，已经托管行复核），截至2021年11月30日，稳健向上的净值曲线穿越疫情影响和市场波动，为投资者创造了不错的回报。

不赌核心资产，也不押注热门行业，均衡而略显分散的持仓究竟隐藏着什么秘密？在采访中，任相栋向记者娓娓道来。

投资体系是世界观的体现

交易习惯是性格的映射

回顾今年极致分化的行情，任相栋表示，年初核心资产的集聚与之后的分化，背后是产业周期、盈利周期和资金行为。

“事实上中国的产业结构十分丰富，很多细分行业的龙头长期竞争地位很稳固，向上空间也很大，有可能带来不错的资本回报，但因为市值小关注度不高没有被归入核心资产的序列，所以年初的时候在二级市场中表现较差。而随着核心资产或多或少暴露出一些基本面的问题，同时新能源车等板块的景气度凸显，因此市场风格快速地从这一头切换到了那一头。”

不赌核心资产，也不押注热门行业，持仓相对独特的任相栋，所管理的产品在最近一年的市场中依然实现了超过38.98%的正收益（数据来源：兴证全球基金，2020/12/1至2021/11/30，已经托管行复核）。长期以来形成的投资框架在乱局中体现出其有效性。

“投资是世界观的映射，你有什么样的世界观，就会做出什么样的投资，收获什么样的结果。”任相栋如是说。对投资，任相栋始终抱有“不轻信”的态度。“投资体系是世界观的体现，交易习惯是性格的映射。每天市场中都讲述着各种各样的故事，但就我个人而言，不会轻易地去相信一个故事或者一种说法，而是要自己去看，通过深度研究和思考去辨别真伪。”

另一方面，他亦有自己坚定的投资信仰。“首先，股票市场有机会持续创新高的，这是我的信仰之一。其次，好公司和好的商业模式是商业社会中非常有价值的部分。拉长时间来看，股票可能是回报最好的大类资产，因为在股票市场中集聚了优秀的资源、先进的技术、优秀的人和优秀的淘汰机制。这是人类社会商业精华的体现，是社会发展重要的一股动力。”

要超脱估值、市值、景气度寻找股票

被问及想做什么样的投资，任相栋表示，偏长期的，力争为投资者持续赚钱的，始终风格如一的投资，是他一直以来坚持在做的，未来也将在这个方向上持续优化。所谓的“风格如一”并不是坚守着一种投资方法或者一套指标，而是始终坚持自下而上挑选好公司，力争最终收获基于公司成长的真实回报。

在关于投资的几个关键要素中，估值和竞争格局的判断几乎是纯定量问题，商业模式的判断是半定量问题，好管理层的判断基本上是纯定性问题。对于商业模式和公司管理层的判断是一个研究员不断积累、并在这过程中逐渐减少犯错概率的领域，只能通过多交流、勤思考的方式去缩短主观判断和现实之间的差距。

任相栋认为，理想的投资标的可以概括为“潮平两岸阔、风正一帆悬”。“我们去观察总结市场上前1%的低波动长牛股，这些公司的最明显特征之一是供给和需求的长期稳定性，供给上很少受到竞争格局和供应链的困扰，需求上也具有低波动和长期稳定增长，行业的长期需求很大，并且这些公司大都处在企业和行业生命周期的早中期位置。如果把投资比作下棋，景气度可以领先市场一步，商业模式领先两步，优秀的管理层能够领先三四步。面对极其优秀的商业模式，不能因为短期的景气度抛弃它们，这些公司的股价表现可能也会超脱于短期的均值回归；优秀的管理层则能塑造好的商业模式。所以找到投资中本质的东西，就不会轻易被市场的表象所左右。”

投资的信仰与回报

2019年10月，兴证全球发行了兴全合泰混合基金，由刚刚加入公司的任相栋担任基金经理，发行首日累计认购申请规模超过495亿元，最终有效认购申请确认比例为12.12%（数据来源：基金认购申请确认比例结果公告，2019.10.15）。数据显示，截至2021年11月30日，兴全合泰成立至今复权单位净值增长108.11%（数据来源：兴证全球基金，已由托管行复核），同期业绩基准上涨10.01%，年化收益率达41%（同期业绩基准及年化收益率数据来源：银河证券）。

谈及未来的市场，任相栋颇有信心。他表示，

   首先当前股票市场分化明显，很多低景气度行业的估值市值并不高。

   其次从大趋势来看，中国的产业升级在未来3到5年中都是值得关注的经济现象，很可能为市场提供一批有质量的长期成长股。这些机会将广泛分布在汽车、机械、电力设备、化工、半导体等很多行业，自下而上精选个股依然是超额收益的主要来源。

对于今年市场最火热的新能源板块，任相栋认为从短期看，当前处于情绪的高点，拉长时间看则可能是基本面的起点。“电动智能车可能是中国投资者一次值得关注的投资机会。情绪面的高点，基本面的起点”这是一个战术和战略的问题。我希望能立足于未来的方向做一些布局，把握住动态变化中能够成长起来的机会。”

本文转载自上海证券报

记者：陈玥

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风险提示：本基金为混合型基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人对本基金的风险评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，本基金并非必然投资港股。本基金每份基金份额的最短持有期为3年。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后3年内无法赎回的风险。本基金募集期内，如募集规模超过上限80亿元 ，本基金将采用末日比例确认的方式实现募集规模的有效控制，具体方式详见本基金份额发售公告。本基金为开放式基金，成立后投资者通常也有机会正常申购，不必在发售期抢购。本基金拟任基金经理任相栋，任相栋投研经历：2010年加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师。2015年1月-2018年6月担任交银施罗德先进制造股票基金经理。2016年10月至2018年6月担任交银施罗德经济新动力混合基金经理。历任金鹰基金权益部上海权益总监。2019年8月加入兴证全球基金。2019年10月17日起任兴全合泰混合基金经理。兴全合泰基金净值涨幅统计区间：2019/10/17至2021/11/30，兴全合泰A基金成立以来业绩及比较基准为108.11%/10.01%，基金业绩数据来源：兴证全球基金，经托管行复核。业绩基准数据来源：银河证券，2019/10/17至2021/11/30 。兴全合泰A自2019.10.17成立以来截至2021.9.30总回报为80.14%,同期业绩基准表现为11.82%，数据来源：基金各年度定期报告。每年度业绩表现/业绩基准：2019年7.75%/3.82%、2020年51.50%/14.02%、2021年（1.1-9.30）32.35%/4.38%。兴全合泰C自2019.10.17成立以来截至2021.9.30总回报为78.05%,同期业绩基准表现为11.82%，数据来源：基金各年度定期报告。每年度业绩表现/业绩基准：2019年7.62%/3.82%、2020年50.59%/14.02%、2021年（1.1-9.30）31.56%/4.38%。兴全合泰基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合(全价)指数收益率*20%。基金管理人对本基金的风险评级为R3。历任基金经理变更情况：2019/10/17至今，任相栋。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金收益有波动风险。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资有风险，请审慎选择。

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